填补“弹药”扩产能 定增市场持续活跃

自去年2月再融资新规落地以来，定增市场持续活跃，2020年定增项目数较2019年大幅上升超60%，今年上半年热度不减。截至6月22日，年内发布定增预案的上市公司已达766家(剔除停止实施及未审核通过的项目)，募资金额超1.5万亿元。

　　新经济领域定增愈加活跃

日前，电子行业年内最大规模的定增方案顺利过会。6月21日，证监会发行审核委员会审核通过了京东方A非公开发行A股股票的申请。今年1月16日，京东方A首次披露定增项目，拟发行69.6亿股，募资规模200亿元。

再融资新规落地近一年半，定增市场依然热度不减。从实施情况来看，若以发行日期作为统计标准，2019年、2020年成功完成的定增项目分别为243个、391个，同比增长超过60%。截至6月22日，今年内完成的定增项目也已经达到了179个，相比去年同期的116个增长54%。而从发布预案情况来看，仅6月22日，便有洪通燃气、狮头股份、南宁糖业三家上市公司发布增发预案公告。截至当日，今年以来发布定增预案的上市公司已达到766家(剔除停止实施及未审核通过的项目)，涉及募资金额近15048.38亿元。

值得注意的是，再融资新规落地以来，定增市场呈现出一些“新变化”。一方面，从结构上来看，竞价模式正在逐渐成为主流。《经济参考报》记者根据同花顺数据统计，2020年定增预案中，竞价发行、定价发行实际募资总额分别为3731亿元、3985亿元，整体较为接近；而今年以来竞价发行的实际募资总额已达到2536亿元，超出定价发行募资规模1258亿元的两倍。有业内人士指出，战略投资者新规的出台，从产业相关性、持有意愿、参与公司治理等多维度从严战略投资者认定条件，使得过去战投参与较多的直接定价项目占比明显下降，而“竞价”项目逐渐成为主流。

另一方面，数据显示，目前发布定增预案的上市公司更加偏向于“新经济”领域，不少该领域上市公司通过定增补充发展“弹药”，用于产业扩张及转型升级。中信证券研究报告显示，2010年至2019年定增市场更加偏好传统行业企业，累计募资规模最多的行业分布为机械、基础化工、房地产和电力及公用事业，募资金额占比分别为8%、7%、6%、6%，且2019年房地产行业的定增规模仍然位居第二，占比9%；新规落地后，“竞价”为主的模式下，新经济领域公司定增愈加活跃，2020年至2021年定增募资金额靠前的行业分别为电力设备及新能源、电子、机械，募资金额占比分别为12%、9%、8%，定增规模占比最小的行业为钢铁、房地产、煤炭，募资金额占比均不足1%。

中信证券表示，从审核时间看，当前定增的监管审核速度为历史最快；从参与方看，新规后产业资本参与程度更高，外资也逐步加大参与比重；从定增公司的领域看，新兴经济行业占比不断提升；从发行折价看，新规后竞价模式平均折价为16%，大部分新兴行业折价较低。

　　定增市场供求格局料延续

值得注意的是，定增“热潮”持续之下，也出现部分上市公司实际募资额不足预期，调整甚至取消定增计划等现象。但总体来看，考虑到资本市场稳健发展、上市公司投资空间不断打开等因素，机构及业内人士对于2021年定增市场发展持积极态度。

定增方案刚刚过会的京东方A，此前便对其非公开发行股票的募集资金净额进行过调整。5月25日，京东方A发布公告称，为推进本次非公开发行股票工作的顺利进行，结合公司实际情况，将募资净额调减至198.7亿元。而在实际募资中，中电兴发、南华期货、浙商证券、奥特佳、德尔股份等上市公司的实际定增募资均出现过“缩水”。

另一方面，截至今年6月22日，发布停止实施定增预案相关公告的上市公司已经达到100家，主要原因包括监管问询、定增价格和股价倒挂等，而去年同期仅为72家。而因股东大会未通过、发审委未通过等原因“折戟”的上市公司共有6家。此外，还有7家上市公司的定增计划因“到期失效”而终止。

经济学者、允泰资本创始合伙人付立春指出，目前来看，资本市场表现稳定，加上企业复苏步伐稳健，有进一步进行产能扩张的需要，定增融资需求依然较大。但也需要注意，并不是所有的企业都能成功通过定增融资，上市公司需要专注自身实力的提升，从而进一步增强市场认可度。

开源证券则表示，从发行端来看，近期定增市场过会和批文速度有所放缓，但依旧有216家公司已获批文等待发行。按2021年1月至5月月均发行数量41例测算，目前已获批文的储备项目仍可满足未来近半年的发行需求，定增市场供大于求的格局仍将延续。与之相对应的，将是持续的高折价率投资机会。高折价背景下仅折价率即可提供20%左右的收益率，同时2021年以来市场风格逐步向中小市值公司转换，定增市场收益有望回暖。